Zachodnie sankcje za rosyjską inwazję militarną na Ukrainę mogą zmusić dwóch rosyjskich oligarchów, Władimira Potanina i Olega Deripaski, do zakończenia najdłuższego konfliktu w historii rosyjskich korporacji i zamiast tego połączyli swoich gigantów metali – major niklu i palladu Norylsk Nikiel i aluminium Zjednoczona Firma Rusal.
Jak szczegółowo omówiono w bne IntelliNews, niektóre rosyjskie metale są głęboko osadzone na rynkach światowych i trudno je sankcjonować.Ostatnio Stany Zjednoczone zwolniły metale strategiczne, takie jak pallad, rod, nikiel, tytan, a także surowe aluminium, z podwyżki ceł importowych.
Złe doświadczenia z 2018 roku oznaczają, że zarówno Potanin, jak i Deripaska do niedawna unikały sankcji.Deripaska i jego firmy zostały wówczas objęte sankcjami, ale po tym, jak cena aluminium poszybowała w ciągu jednego dnia o 40% na Londyńskiej Giełdzie Metali (LME), amerykańskie Biuro Kontroli Aktywów Zagranicznych (OFAC) opóźniło nałożenie sankcji i ostatecznie wycofał się całkowicie, czyniąc sankcje wobec Deripaski jedynymi, które zostały następnie zniesione od czasu wprowadzenia reżimu w 2014 roku.
Nawet groźba sankcji wobec Potanina spowodowała już zawirowania cen niklu, które podwoiły się w kwietniu, gdy zaczęto nakładać sankcje, bijąc wszelkie rekordy i zmuszając LME do zawieszenia handlu.
Obawiając się zakłócenia rynku, który dostarcza kluczowy komponent dla przemysłu samochodów elektrycznych, Potaninowi udaje się uniknąć sankcji, mimo że jest najbogatszym człowiekiem w Rosji i jednym z siedmiu oligarchów z lat 90., ponieważ jego Norylski Nikiel jest głównym dostawcą niklu i palladu dla światowego przemysłu motoryzacyjnego.Jednak w czerwcu Wielka Brytania uruchomiła pierwszy dzwonek ostrzegawczy, sankcjonując oligarchę.
Raz ugryziony, dwukrotnie nieśmiały Rusal nie jest również bezpośrednim celem sankcji wobec Moskwy w związku z rosyjską inwazją na Ukrainę, ale Oleg Deripaska jest sankcjonowany przez Wielką Brytanię i UE.
bne IntelliNews już sugerowało, że jeśli Norylsk Nickel zacznie mieć problemy z gotówką, będzie musiał uważać, aby nie zaognić swojego korporacyjnego konfliktu z Deripaską, jedną z najstarszych sprzeczek akcjonariuszy w historii rosyjskich korporacji.Potanin nieustannie argumentował za cięciem dywidend, aby wydać pieniądze na rozwój ze względu na ambitny program nakładów inwestycyjnych, zwłaszcza w dziedzinie metali palladu, ale Rusal, który polega na dywidendach Norylsk Nickel w zakresie swoich przepływów pieniężnych, zdecydowanie sprzeciwia się temu pomysłowi.
W 2021 r. Potanin i Rusal wznowili debatę na temat wypłaty dywidendy z Norilsk Nickel, na której Rusal opiera znaczną część swoich przepływów pieniężnych.Norilsk Nickel wcześniej obniżył dywidendę, ale zaproponował wykup 2 mld USD.
Potanin sugeruje, że zamiast przedłużyć umowę wspólników, która wygasa z końcem 2022 roku, obie firmy mogą znaleźć sposób na połączenie.Zgodnie z umową, Norilsk Nickel musi płacić co najmniej 60% EBITDA w postaci dywidend, biorąc pod uwagę, że dźwignia zadłużenia netto do EBITDA wynosi 1,8x (minimalna wypłata to 1 mld USD).
„Chociaż nie podjęto żadnych ostatecznych decyzji i istnieje wiele różnych scenariuszy transakcji, uważamy, że delewarowanie w ciągu ostatnich kilku lat, wygaśnięcie umowy akcjonariuszy w 2022 r. i zwiększone ryzyko sankcji w Rosji przygotowały grunt pod fuzję. ” Renaissance Capital skomentował 5 czerwca.
Potanin jest prezesem Norylsk Nickel, a jego Interros ma 35,95% udziałów w spółce, podczas gdy Rusal Deripaski ma 26,25% w spółce.Kolejnym udziałowcem jest Crispian oligarchy Romana Abramowicza i Aleksandra Abramowa (ok. 4% akcji), posiadający 33% free float.Głównymi udziałowcami UC Rusal są En+ z Deripaski (56,88%) oraz SUAL Partners Victor Vekselberg i Leonard Blavatnik.
Oprócz niklu i palladu Norilsk Nickel wydobywa również miedź, platynę, kobalt, rod, złoto, srebro, iryd, selen, ruten i tellur.UC Rusal wydobywa boksyt i produkuje tlenek glinu i aluminium.Przychody Nornickel w zeszłym roku wyniosły 17,9 miliarda dolarów, a Rusal 12 miliardów dolarów.Dlatego obie firmy mogą wygenerować prawie 30 miliardów dolarów, szacuje RBC.
Byłoby to na równi z globalnymi gigantami wydobycia metali, takimi jak australijsko-brytyjskie Rio Tinto (aluminium, kopalnie miedzi, rudy żelaza, tytanu i diamentów, przychód w 2021 r. w wysokości 63,5 mld USD), australijski BHP (nikiel, miedź, ruda żelaza, węgiel, 61 USD). b) brazylijskie Vale (nikiel, ruda żelaza, miedź i mangan, 54,4 mld USD) i Anglo American (nikiel, mangan, węgiel koksujący, metale platynowe, ruda żelaza, miedź, aluminium i nawozy, 41,5 mld USD).
„Połączona spółka będzie miała bardziej zrównoważony koszyk metali pod względem krótkoterminowych i długoterminowych trendów popytu: 75% metali według przychodów według naszych obliczeń (w tym aluminium, miedź, nikiel i kobalt) będzie odnosić się do globalny trend dekarbonizacji, podczas gdy inne, w tym pallad, będą odnosić się do redukcji emisji istniejących technologii” – szacują analitycy RenCap.
Portal biznesowy Bell i RBC przypomina, że pierwsze pogłoski o fuzji Rusal i Norylsk Nickel pochodzą z 2008 roku, kiedy to Potanin i inny oligarcha Michaił Prochorow dzielili aktywa przemysłu ciężkiego.
UC Rusal Deripaski kupił 25% niklu norylskiego od Potanina, ale zamiast synergii pojawił się jeden z najdłuższych konfliktów korporacyjnych w historii Rosji.
Szybko do przodu po inwazji 2022, a Potanin i Deripaska są gotowi do ponownego przemyślenia tego pomysłu, przy czym Potanin argumentuje RBC, że głównymi potencjalnymi synergiami mogą być nakładanie się zrównoważonego rozwoju i zielonego planu zarówno Rusal, jak i Norilsk Nickel, a także wspólna absorpcja wsparcie państwa.
Powtórzył jednak, że „Nornickel nadal nie widzi żadnych synergii produkcyjnych z UC Rusal” i że zasadniczo firmy utrzymałyby dwa oddzielne rurociągi produkcyjne, ale mimo to potencjalnie stałyby się „narodowym czempionem” na arenie metalowej i wydobywczej.
Komentując ostatnie sankcje nałożone na niego przez Wielką Brytanię, Potanin przekonywał RBC, że sankcje „dotyczą mnie osobiście i zgodnie z analizą, którą mamy do tej pory w Norylsk Nickel, nie mają one wpływu na firmę”.
Być może nadal przygląda się doświadczeniu Deripaski w zniesieniu sankcji wobec Rusala.„Naszym zdaniem doświadczenie wykluczenia SDN z listy sankcyjnej i powiązana struktura biznesowa Rusal/EN+ może odegrać kluczową rolę w potencjalnej transakcji fuzji” – napisali analitycy RenCap.
Czas publikacji: 05-07-2022